机械行业：铁路投资开局消除市场担心

　　铁道部公布 1 月份固定资产投资完成情况。

　　2 月20 日铁道部公布了1 月份全国铁路主要指标完成情况。1 月份全国铁路完成固定资产投资322 亿元，同比增长73.4%，其中基本建设投资完成234 亿元，同比增长53.1%。

　　点评：

　　1. 铁路投资开局超出市场预期。

　　2010 年1 月中旬召开的2010 年铁路计划工作会议计划2010 年全国铁路行业完成固定资产投资规模为8235亿元，其中基本建设投资完成7000 亿元，同比增长17.4%和16.6%。这一规划基本符合市场对2010 年铁路投资的预期。

　　2 月20 日公布的2010 年1 月铁路投资完成数据显著高于市场预期，验证了我们之前的判断，即以项目建议书和可研报告审批情况作为先行指标，我们判断2010 年铁路投资仍有望实现高速增长。

　　根据铁路项目一般实施程序，从项目建议书批复到可研报告批复的时间很不确定，长则几年，短则几个月。

　　而可研报告批复后4 个月左右(2009 年在3 个月内)即进入招标、奠基、征地、动迁程序，这一阶段一般经历约半年时间，之后施工单位进场开工才正式大量拉动建筑施工机械的需求。

　　进入2009 年后，从新建铁路开工情况来看，波动幅度加大，但总规模未减少，未来在建项目规模必将扩大。

　　从发改委基础建设司对于跨省大项目的可研报告审批情况看，2009 年4 季度新增项目出现井喷，且规模大于此前(一般情况下铁路投资金额计入统计的时间点在可研报告通过审批之后不久，2010 年1 月铁路投资的高速增长正是2009 年4 季度大量项目通过审批的反映，预期未来几月铁路投资仍将继续保持高增速)，这些项目将于2010 年上半年陆续开工，加上2009 年项目的积累，由2010 年铁路建设拉动的施工设备需求有望继续实现高速增长。从项目建议书审批状况看，2009 年3、4 季度也出现了一个前所未有的高潮，这些项目特别是众多客运专线项目将为未来几年的新增项目提供了充足储备。

　　展望 2010 年，考虑到未来基建投资中铁路投资最为确定，以及施工量的累积效应，在基建方面最值得看好的机械是汽车起重机和混凝土机械。在 2009 年下半年我们已经指出房地产投资存在不确定性，因此混凝土机械需求将会受到一定影响，预计地产投资放缓对于混凝土机械的负面影响将在 2010 年初开始逐步显现，在基建以及房地产两方面的需求此消彼长。因此我们仍然给予汽车起重机买入评级，混凝土机械增持评级。

　　受益于铁路特别是客运专线建设的上市公司主要包括徐工机械和中联重科（000157）。 在徐工机械收入中汽车起重机占比达 70%，其他占 30%。中联重科（000157）收入中汽车起重机和混凝土机械各占 50%。维持徐工机械的买入评级，预测2010 年 EPS2.4 元，目标价格 45.6 元。维持中联重科（000157）增持评级，预测 2010 年 EPS1.58 元，目标价格 28.4 元。维持三一重工（600031）增持评级，预测 2010 年EPS1.75 元，目标价格 36.8 元。

　　风险提示：未来银行信贷规模大幅度压缩可能危及基建项目投资进展；如果货币政策紧缩，将直接影响机械设备投资需求。