ine; color:#0B299F; font-size:14' target='_blank'>股吧 行情〕、长春高新（000661）也表现比较优异。主流医药股的表现则比较靠后，如科华生物（002022）、云南白药（000538）、双鹭药业（002038）、国药股份（600511）、恒瑞医药（600276）、海正药业（600267）等。
2009年医药行业的优秀表现可以归结于行业政策的持续推动：医改草案、方案的出台；8500亿元财政投入；基本药物目录、价格的出台；医保目录的出台。2010年我们认为还有政策性的机会可以期待：各地基本药物目录增补版；基本药物目录操作细则及执行情况；公立医院改革的破冰；新的财政支出红包发放……等等。
同时，我们对医药行业2010年的整体定性是：行业稳定增长依然很明确。医药行业销售收入2009年增速稍微回落，但仍维持在20%以上；利润总额增速延续了持续增长势头，达到25%。我们认为2010年医药行业销售收入有望保持20%以上的增速，利润保持25%以上的增速。行业数据的稳定表现，使得医药板块具有长期吸引力的态势得到延续。
绝对估值处于合理水平
在2009年8月份以来，医药板块启动了一轮上涨行情。上涨的表面诱因在于估值溢价率带来的板块的风格转换，深层次的原因是医药行业的持续成长带来的吸引力。在这轮上涨过程中，医药板块涨幅33%，超越标准指数30个点。个股几乎全部实现了上涨（除了新股），最高的华邦制药（002004）上涨了101%。从估值角度来看，医药板块2009年底估值PE对应2009年业绩为38倍（去年同期为25倍），在所有板块中位列第14位（去年同期为第9），较沪深300估值溢价73%（去年同期为113%）。可见医药估值绝对值虽然较高，但相对不高。
从估值比较上看，目前医药板块对沪深300的动态估值溢价率是80%，处于历史平均水平（40%-80%）的上限，距离疯狂点（120%以上）还有差距。这样看来，在良好成长性的支撑下，医药板块存在继续上涨的空间，但空间需要依靠一定的想象。比如：更大的政策红包的刺激、更超预期的业绩表现。
从绝对估值上看，医药板块2010年整体动态PE有36倍，一线股估值靠近40倍、二线股靠近30倍、三线股更高。目前的估值参考历史处于合理水平。在这样的背景下选择投资标的，我们认为要以“配置安全收益为主、进攻弹性为辅”作为策略，更多的从安全性角度考虑。
由追求弹性转向追求稳定
去年12月份以来，部分医药股出现一定的回调，前文所分析的高估值、相对高溢价率是一种警示，而在行业深层次方面的原因有以下几点：
其一，是对先前行业政策过分乐观的一种修复。市场对去年行业政策的乐观解读在今年逐步开始接受检验。目前基本药物目录的缓慢推进，已经些许影响了市场前期50%以上高增长的预期。因此政策如何影响公司，我们需要更谨慎地对待。
其二，是对一些基本面发生拐点、有重组预期个股的业绩高增长反映已足够充分，向上空间渐窄。纵观2009年有优秀表现的个股，排名前列的主要是市场关注度不高的公司（甲流概念、重组概念、反转概念），这类公司基本面继续支持股价上涨的效用在递减。
我们认为“向下修正”是目前板块需要规避的风险，至于机会我们认为体现在对先前谨慎反映的向上修正，超预期因素可能主要出现注射剂、新药和白马股方面。
中药注射剂。经历了2009年的再评价工作、新品种的审批也逐步放开，中药注射剂行业2010年可能是增长速度加快的一年。入选基本药物目录，也为质优价廉的中药注射剂提供了快速恢复的机遇。这个行业值得重点关注。
创新机会。我们判断2010年是医药行业创新突破年，新药报批、FDA认证等事件会层层出现。该类机会可能带来相关个股的估值向上一个台阶，可能创历史新高。
白马股。医药白马2008年表现优异，2009年表现低迷，本身持续的成长在目前价位显得更有相对吸引力。部分白马股已经出现在近期涨幅榜前列已经说明问题。
