“进可攻退可守”为上策 结构性机会更为现实

“进可攻退可守”为上策

全球股市从2010年新年伊始风云突变，09年全球经济一片大好形势转瞬之间出现逆转，坏消息接连不断。09年经济振兴、经济复苏等主题词已经被紧缩政策、债务危机代替。全球资本市场也都做出相应反应，股市、大宗商品市场纷纷大幅走低，经济二次探底忧虑笼罩全球。笔者认为目前的市场已经进入到中期调整阶段，或者说阶段熊市，股市重心将跟随全球市场下移。降低仓位、谨慎参与将是未来一段时间的主要投资策略。

全球量化宽松货币政策副作用开始发力，政策转向引发全球资本市场动荡，信贷收紧势必挤压资产泡沫。资本市场反映如此剧烈，重要原因就是紧缩政策提前出台大大超出市场预期。如果夸张地比喻政策的变化，可以概括为2009年全年都是利好，而2010年可能全年都将面临利空消息打压。量化宽松货币政策无疑是一把双刃剑，在拉动经济回升的同时，重要的副作用就是推高资产价格，产生泡沫。具体表现就是大宗商品价格、房地产价格、股票价格均出现大幅上涨，而就业率这一衡量经济增长质量的重要指标迟迟得不到体现。为了应对资产价格泡沫，许多国家纷纷开始收紧信贷，挤压市场泡沫。

近期爆发的欧洲主权债务危机令投资者产生经济二次探底的忧虑，对全球资本市场造成短期重创。从希腊到西班牙再到葡萄牙，一场主权债务危机正在欧元区边缘国家蔓延。受就业市场数据不及预期以及投资者对欧洲主权债务危机忧虑增强的影响,全球股市新年过后都展开了一轮深幅下跌，平均跌幅都在5%左右，A股市场跌幅高达10%。道指盘中一度跌破万点大关,恒生指数也击穿20000点整数大关。全球大宗商品也遭受重挫。美元对其他主要货币汇率继续走强,攀升至7个月新高,美元指数突破80整数关口，原油、金属等大宗商品价格均出现大幅下挫。

针对A股市场而言，席卷全球的资产价格去泡沫势必会对A股市场形成较大影响。虽然A股市场整体估值水平合理，但是存在着较为严重的结构性高估。如果剔除金融行业，沪深股市平均市盈率在46倍左右，局部泡沫较为严重，尤其是中小板、创业板公司，股价多数严重透支，即使年报优良并且有高送配，也会出现见光死。从大盘蓝筹股板块看，如果国际大宗商品价格持续下跌，也会对上游行业钢铁、有色、煤炭造成较大冲击。同时，地产行业挤压泡沫提前展开，目前一线地产的估值水平已经相当合理，但是在房价没有出现显著下跌的前提下，地产调控仍然不会放松，地产板块走势仍会较为低迷。值得期待的银行股板块，由于受到再融资困扰，短期也很难有表现。

展望春节前走势，仍然以震荡调整为主。大盘在击穿3000点后的技术反弹也基本结束，市场重心仍将继续下移，预计前期低点2700点一线会有较强支撑。在操作策略上，建议投资者降低仓位，谨慎参与短期热点。市场的唯一热点板块区域振兴预计会有所降温，风险大于机会，因此已经不再适宜追涨。稳健的投资者可以关注医药、商业零售、食品饮料等防御性品种，进可攻、退可守，可以择机参与。长城证券张勇

关注结构性机会更为现实

持续下跌后，上周沪深两市大盘在低位展开震荡整理。导致市场持续走弱的直接因素是央行货币政策微调增加了未来宏观政策方向变化的不确定性，从而改变了市场向好预期。虽然央行在春节前继续向市场释放流动性，对短期市场构成利好支持，但这种举措受春节长假效应影响的可能性较大，节后央行重新收紧流动性的预期将会增加。同时，外围市场出现中期转折性信号，对国内股市造成巨大的心理压力，欧美、香港股市大跌，出现中期调整的迹象，美元大幅反弹，原油、大宗商品期货、黄金均出现大幅下跌，这无形中会对沪深股市产生明显的牵引和抑制作用。

一月份经济数据即将揭晓，值得关注的是经济运行领先指标和个别敏感指标正在有所变化，一是1月份全国制造业采购经理指数(PMI)首次出现下降，二是市场预计一月份CPI增速有望低于09年12月份水平。数据所透露的信息反映出我国目前经济运行增速可能已开始出现回落，经济过热苗头和通胀压力正在得到遏制，未来经济运行趋势将逐步进入到平稳运行期。这一迹象有望弱化市场对宏观政策调整的担忧，但这种弱化作用还不明显，未来还需要至少1—2个月的强化过程。因此短期内市场的弱势格局还难以得到根本性扭转。

从技术面来看，大盘前期在经过持续下跌后，已有效击破了下档两大重要技术支撑位：一是牛熊分界线之一的半年线，即120日均线；二是自去年9月1日与9月29日低点连线所形成的上升趋势线，趋势上大盘已经进入到震荡调整周期。就短线市场走势而言，反弹受制于10日均线压力，大盘的弱势特征依然明显，MACD指标中DIF线与DEA线均在0轴下方运行，两市绿柱再度放大，大盘KDJ指标虽金叉向上，由于缺少量能配合，目前仍处于弱势区。大盘在经过持续下跌后，跌幅出现明显收窄，而成交量也出现了环比放大，市场活跃度增加，节前依然存在技术反弹的机会。但反弹的出现只是大盘快速下跌之后的“技术反抽”，而不是反转，还不具备改变中线调整趋势的能力，3050点附近的压力将会继续压制大盘反弹空间，预计后市大盘仍将以调整为主。

总体来看，在指数未见企稳前，稳健型的投资者仍需注意观看市场权重乃至两市成交量的变化，短期市场仍将体现局部的结构性特征。市场热点将主要以主题投资和区域板块为主，科技创新、新能源、新材料、农业、低碳、消费将会在后市的市场热点转换中逐步得到演绎。西部证券韩实